Информационное сопротивление

Отсутствие серьезной официальной реакции на объявленные 6 апреля американские санкции в отношении России наводит на мысль, что они стали для властей РФ полной неожиданностью – те, похоже, оказались не готовы к такому повороту и пребывают в шоке.

Поразительна и реакция финансового рынка, который в день объявления санкций (новости пришли в середине дня за несколько часов до окончания торгов) даже не осознал, что случилось. Лишь с понедельника начались масштабные продажи российских активов: индекс Московской биржи рухнул на 8,4%, акции металлургов и Сбербанка обвалились на 15–20%; доллар и евро за пару дней подорожали на 10%.

Наиболее отчетливо серьезность последствий от введения новых американских санкций демонстрирует положение, в котором оказалась UC Rusal Олега Дерипаски – одна из крупнейших российских компаний-экспортеров. По компании нанесен беспрецедентно жесткий удар, разрушающий ее стоимость. Ей фактически перекрыт кислород: мало того что она потеряет американский рынок ($1,44 млрд, или 14,4% всей выручки в 2017 г.), но еще компания столкнется с проблемами и на других рынках. Общее сокращение объемов продаж и рост издержек, связанных с реализацией, неизбежны.

Общий размер долга компании на конец 2017 г. составлял $8,5 млрд, чистый долг – $7,6 млрд, EBITDA компании в прошлом году была $2,1 млрд. Рефинансировать этот долг в западных банках, конечно, уже не получится. Для госбанков РФ работа с UC Rusal может создать потенциальные риски распространения санкций и на них. 
Основная часть долга UC Rusal – кредиты в долларах США и номинированные в долларах евробонды. Запрет на проведение расчетов в долларах создает серьезные проблемы. Возможен и технический дефолт по евробондам.

Проблемами для одной только UC Rusal серьезность положения не исчерпывается. В такой ситуации теперь могут оказаться практически все российские компании. Это приведет к переоценке кредитных рисков и сокращению лимитов на Россию со стороны международных инвесторов. Более того, от инвестиций в евробонды российских эмитентов откажутся и консервативные локальные инвесторы. Это отразится и на суверенной кривой – рост доходности и расширение спредов неизбежны. Причем эта премия за новый санкционный риск будет присутствовать в оценке российских активов теперь постоянно, что скажется и на стоимости долга, и на стоимости акций.

Международные рейтинговые агентства уже начали отзывать рейтинги UC Rusal, и рейтинги отдельных эмитентов, связанных с фигурантами кремлевского списка, будут также поставлены на пересмотр.

Ответные же действия российских властей– ограничение работы американских компаний и их «дочек» в РФ- окажут влияние на рабочие места и цены.

Кривая ОФЗ в первые два дня распродаж сдвинулась примерно на 70–80 базисных пунктов вверх. Последние пару дней наблюдалась коррекция, но к прежним уровням кривая уже не вернется: при самом благоприятном сценарии рынок нащупает равновесие примерно на 50 б. п. выше прежних значений. Вслед за этим поднимется и общий уровень ставок в экономике.

Многие инвесторы уже видят в России новую версию Ирана, где национальная валюта падает беспрерывно с момента введения санкционного режима в 2012 г. (ускоренная девальвация риала началась с середины 2013 г.). Последняя заметная девальвация риала произошла одновременно с обвалом рубля, 10 апреля, и во многом была спровоцирована ужесточением антииранской риторики США. Риск иранского сценария и общая неопределенность заставят инвесторов и дальше сокращать лимиты на Россию. В целом доля российских активов в инвестиционных портфелях глобальных фондов и так была выше доли России в индексах развивающихся стран. Многие инвесторы, кто принял стратегическое решение сократить долю России в портфелях или даже полностью из нее выйти (а таких немало), будут делать это даже с убытками. Отток капиталов из российских финансовых активов продолжится, давление на рубль сохранится. При новом раунде санкций, произойдет падение рубля еще процентов на 20. А в долгосрочной перспективе дорогая нефть не защитит рубль от длительного снижения, как не защищает она иранскую валюту.

Уже случившаяся девальвация рубля развернет инфляционные тренды в экономике. При движении курса к 75 руб. и выше ситуация с ценами выйдет из-под контроля –в этом случае много чего выйдет из-под контроля. 
Ситуация неопределенности и возросшие риски неизбежно скажутся на инвестиционной активности бизнеса. Ожидается снижение инвестиций уже начиная с этого квартала. По итогам года будет зафиксировано резкое замедление темпов роста инвестиций в экономике, они упадут до нуля.

Для населения все происходящее – тоже негативный сигнал. Возможно, памятуя о 2014 г. и ожидая дальнейшей девальвации рубля, кто-то поспешит реализовать отложенный спрос на крупные покупки: по итогам апреля можем быть умеренный всплеск активности в сетях, продающих бытовую технику, но уже через месяц оживление сменится падением.

Летом в РФ от правительства все ждут программу экономического развития. Теперь же нужно пересматривать прогнозы по валютному курсу, процентным ставкам и кредитам, инфляции, инвестиционной активности, потребительскому спросу – т.е. вносить коррективы во все расчеты. Неудивительно, что Минэкономразвития задерживает представление прогноза (в 2017 г. он был представлен в начале апреля).

РФ оказалась в новой экономической реальности. Санкции – это навсегда.

Влад Пономарь

https://spektrnews.in.ua/news/novaya-real-nost-sankciy-posledstviya-sankciy-ssha-dlya-rossiyskoy-ekonomiki---vlad-ponoma/61129